全球大宗商品贸易巨头分析系列之托克篇

　　全球大宗商品贸易巨头分析系列之托克篇继嘉能可正在市集掷售锌库存导致锌价大跌，从而惹起市集对付大宗商品商业巨头企业筹划境况以及大宗商品价值的广泛担心之后，嘉能可络续各类行为来缓解其债务险情。为了缓解其资金活动压力，嘉能可继续发外出售局部农产物营业等；为了加强市集对嘉能可的信念，公司的高管揭晓声明称嘉能可的债务境况已经可控，资金流仍处于寻常局限；同时，嘉能可发外将正在澳洲、南美及哈萨克斯坦的营业中缩减50万吨的含锌金属产量，相当于其年度锌产量的1/3，锌价随之短期敏捷反弹。正在这一系罗列动之后，嘉能可的港股价值从最低8.4港元反弹至18.36港元，反弹的速率和力度均显示强劲。固然目前的嘉能可险情已有所缓解，但仍不行倾轧后期再次发生此类掷售危害的恐怕性。

　　托克（TrafiguraBeheerBV）由Claude Dauphin和Eric de Turckheim创筑于1993年，创始人均来自于马克·里奇(Marc Rich)集团，即今朝的嘉能可。始末20年的敏捷繁荣，托克已成为与嘉能可、维众（Vitol）齐名的环球领先的大宗商品商业商，也是少数也许达成物业链整合与环球物流的商业公司之一。

　　托克的石油及其产物的商业部分漫衍于北京、卡尔加里、日内瓦、息斯敦、约翰内斯堡、蒙得维的亚、莫斯科，孟买和新加坡，要紧商业产物包罗原油、汽油、燃油、中心馏分油、石脑油和凝析油等。托克2014年的石油及其产物商业量到达1.20亿吨，同比添补260万吨，商业额达94亿美元摆布，占公司开业总额的74%。个中，原油为最大的生意种类，2014年的生意量到达490万吨，占石油及其产物商业量的41%。

　　托克的金属及其产物的商业部分漫衍于日内瓦、约翰内斯堡、利马、墨西哥城、蒙得维的亚、孟买、上海、新加坡和斯坦福德，要紧商业产物包罗铜、铝、锌、铅、锡、镍、煤炭、铁矿等。托克2014年的金属及矿产商业量到达4910万吨，同比昭着拉长49.2%，商业额到达33亿美元，占公司开业总额的26%。个中，矿物商业量的拉长最为昭着，这要紧是因为大宗商品价值下跌导致的需求添补惹起的。矿物商业量的拉长要紧由煤炭商业推进的， 2014年的煤炭商业量到达3290万吨，同比拉长92%，占金属及其产物商业总量的67%。

　　2000年至2010年，大宗商品的价值跟着环球需求的扩张而突飞大进，这功夫托克也实行了敏捷的繁荣。自2011年最先，大宗商品最先进入熊市，托克正在2011年之后也进入了安稳繁荣的阶段，商品的商业量和开业收入基础仍旧安谧。2014年，托克的总开业额到达1276亿美元，同比消浸4.1%。个中，石油和石油产物的开业收入为940亿美元，同比消浸7.1%；金属和矿物的开业收入到达336亿美元，同比上升5.4%。

　　自缔造以还，托克的开业收入和开业利润要紧显露小幅拉长的态势，并正在2013年到达史册峰值。托克2014年的净利润为10.8亿美元，同比消浸50.5%，昭着大于开业收入4.1%的降幅。然而，2015年上半年的净利润却逆势同比拉长39.2%，同期的开业收入下滑4.1%，注脚固然收入金额受到价值下跌的影响而消浸，可是商业量却崭露拉长，利润得以连续晋升。

　　资产领域方面，嘉能可的资产领域伟大于托克，2014年的嘉能可资产总额到达1522亿美元，远高于托克的396亿美元。同时，两者的资产机合也存正在较大不同。21世纪初，大宗商品进入牛市，嘉能可正在此功夫使用商业获取的利润实行横向和纵向的并购，收购了巨额的金属矿产、能源、煤矿等资产，由纯粹的大宗商品商业的轻资产形式逐渐转动为上逛矿产资源的重资产形式，非活动资产的占比连续攀升。2014年，嘉能可的非活动资产到达990亿美元，占总资产的65%。

　　嘉能可动作全邦上最大的商业公司，正在毛利率方面有着更大的上风，2014年的毛利率为3.04%，远高于托克的1.60%。可是托克正在限制非商品本钱方面却做得更为增光，对应的用度率目标为嘉能可的一半不到。故固然嘉能可每年的开业收入超过托克1000亿美元摆布，可是两者的开业净利润率差异却呈缩小的趋向。

　　动作大宗商品商业巨头之一，资金流对付托克的紧张性不问可知。为了确保商业历程中安谧的现金流，托克接纳了众种办法，包罗富厚资金来历和资金机合等。比方，通过众家银行筹集资金，通过一系列的还款计划筹集资金。除此以外，还通过对分歧性子的资金需求实行般配，寻常利用短期资金来扶助商业，利用永久贷款来实行固定资产和永久的投资，并通过有担保的租赁低落信用危害。

　　然而正在要紧大宗商品商业企业中，托克的资产欠债率昭着高于其他企业。2015年上半年，托克、途易达孚、嘉能可的资产欠债率永别到达84%、75%、67%。同期，淡水河谷、托克、嘉能可、途易达孚的企业债务总额/EBITDA比率永别为129、19.5、16、13.5，也远高于行业内的其他企业。大宗商品价值的连续走弱，要紧影响了坐蓐商业商的节余才智，正在企业资产下滑的同时，欠债率也有所攀升。

　　资产机合方面，嘉能可正在大宗商品牛市中大力实行横向和纵向的并购，实行重资产的运营，很大水平上为公司低落了采购本钱，推广利润空间，资产领域速捷推广。可是，一朝进入大宗商品熊市，这些重资产将成为公司运营的仔肩，商品价值的下跌直接为公司带来资产缩水、上逛利润消浸乃至蚀本的缺点。而托克正在繁荣的经过中，永远相持轻资产的运营形式，固然正在牛市周期中的节余拉长相对嘉能可较慢，可是正在熊市中却显示较为安谧，2015年上半年的节余才智乃至逆势加强。

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