商品与贵金属周报20211101：美联储加息预期逐步升

　　商品与贵金属周报20211101：美联储加息预期逐步升温黄金承压基本面供应紧张缓解大宗普遍走低

　　上周贵金属墟市正在美联储泉币战略平常化速率加快的预期及大宗商品板块满堂回落的协同压制下满堂回落。加息预期的热度盖过通胀，固然通胀预期如故高位运转，但墟市对待美联储加息的预期于近期火速抬升，2022年6月加息一次的预期概率已达80.5%。投资者信仰有所复兴，黄金期货基金净众头持仓和ETF持仓均有亮眼涌现。短期内，贵金属墟市走势仍将取决于通胀与加息预期的相对变动。

　　上周，有色板块受危害感情消退影响全线月议息聚会，通胀压力仍处较高秤谌且环球疫情正慢慢好转，缩减购债周围已成定局，美元欲将走强，有色板块将承压运转。矿端扰乱仍旧存正在但满堂提供有所复兴，终端需求短期内未有显着革新，后续闭心往还所去库情状。宏观满堂偏空，滚动性预期缩减，研究到煤炭代价再有较大回调空间，本周有色板块感情面满堂偏空，伦铜闭心下方9000整数闭口。

　　上周受墟市危害感情回落、伊朗核议和拟重启及欧洲自然气代价大幅回落影响，邦际油价高位回落。但暂时根基面趋紧仍对油价造成杰出撑持，限定了跌幅。本周墟市将闭心OPEC+聚会是否延续小幅增产 40万桶/日，若增产幅度不足预期，将令油市进一步趋紧。

　　上周农产物墟市涌现较为强势，大豆灵活合约代价回升至1250美分一线。美豆收割进度受阻抬高豆价，墟市守候USDA从新评估大豆产量；巴西大豆播种进度加快，加之北美出口数据欠佳，抵消了片面涨幅。短期来看，跟着收割行为的推动，大豆代价短线庇护区间动摇下行趋向，后市要紧闭心1230美分的周线闭口，需警卫出口数据变动激发的短期扰动。

　　上周贵金属墟市满堂回落，美联储泉币战略平常化速率加快的预期及大宗商品板块满堂回落协同压制贵金属代价。黄金涌现相对坚挺，全周下跌0.52%；其他商品属性较强的贵金属种类涌现较弱，白银、铂金均下跌2%独揽，钯金下跌0.86%。

　　加息与通胀的博弈致金价陷入拉锯。10月从此，贵金属代价正在美联储缩减购债预期兑现、通胀以致“滞胀”预期升温的推进下一起走高。但近一周从此，通胀预期正在史册高位逗留不前，而加息预期则不停火速抬升，以致金价陷入被动。跟着墟市与片面美联储官员对待通胀永久化的意见慢慢加强，通胀与加息预期的相对变动成为主导贵金属墟市走势的中枢要素。

　　美元泉币紧缩预期明显升温。近一周从此，墟市对待美联储加快泉币战略平常化的预期不停火速升温。联邦利率基准期货隐含的2022年6月加息一次的概率从一周前的70.2%飙涨至80.5%，意味着大片面墟市到场者以为美联储将正在来岁年中加息一次，对待2022岁暮加息幅度的预期也抬升至67bp。跟着通胀预期慢慢从短暂转为中永久、美邦经济数据满堂向好，片面美联储官员的后相也愈发，墟市对待美联储提前加息、按捺通胀的预期估计仍将连续抬升。

　　通胀预期庇护高位运转。上周墟市通胀预期不停高位震撼，5年期隐含通胀正在触及3%的史册高位后小幅回落。跟着大宗商品板块、加倍是前期演绎狂妄走势的能源代价小幅回落，近期墟市对待通胀的忧虑微微缓解。但只须疫情仍未遣散，供应、就业缺乏与供应链薄弱的题目仍无法获得根蒂性处分，跟着环球疫情再一次慢慢自波谷向波峰转换，墟市对待通胀的忧虑或者从新仰面。

　　投资者信仰明显复兴。上周COMEX黄金期货基金净众头持仓和黄金ETF持仓均收取亮眼涌现，COMEX黄金期货基金净众头持仓大增28563手，创下2021年从此最大单周增幅；黄金ETF持仓全周小幅回升0.16%，是9月中旬从此初度单周增持。黄金境外里价差正在通过了近一周的平水后从新反弹，交投于1元/克独揽，显示境内黄金需求涌现杰出。

　　贵金属墟市仍将延续胶着拉锯。后续贵金属墟市走势仍将取决于通胀与加息预期的相对变动，要是大宗商品墟市从新走强、或环球疫情从新恶化，或者导致通胀预期的相对上升速率高于加息，从而推进黄金重回1800美元上方。

　　上周，受危害感情消退影响，有色金属周详下跌。伦铝领跌5.28%至2716.50美元/吨，系八月底从此低位，伦铜、伦锌、伦铅、伦镍及伦锡分袂下跌2.14%、2.00%、1.61%、1.47%及1.24%。伦敦金属期货指数（LMEX）下跌2.28%。

　　宏观层面，美元指数小幅上涨，通胀庇护高位，危害感情走弱。前期美联储聚会开释偏鹰信号，11月议息聚会前夜墟市预期2022年加息途径，美指小幅走高，周五收报94.123，周内上涨0.51%。数据方面，上周五美邦9月中枢PCE同比上涨3.6%，延续较高秤谌，显示较大通胀压力。固然三季度GDP年化季延长幅度较上一季大幅放缓，但墟市并未厘革联储将开启泉币紧缩战略的预期。本周核心闭心美联储聚会中闭于加息的外述，若加强加息预期，有色板块将不停承压运转。

　　疫情方面，疫苗包庇下，新增确诊及升天人数显着下滑。依据Worldometer及时统计数据，截至北京时候10月31日6时30分，环球累计确诊新冠肺炎病例2.47亿例，累计升天病例500.97万例。近期，环球众地新增确认病例正在Delta病毒的影响下有所反弹，但正在疫苗的包庇下，新增升天人数有限。研究到疫情正慢慢转好，环球泉币战略收紧预期走强。

　　上周，受宏观战略收紧预期影响及动力煤代价大幅下滑影响，伦铜震撼下跌。上周五LME收盘伦铜法式三个月合约收报9496美元/吨，周度跌幅达2.14%。

　　提供方面，矿端扰乱仍旧存正在，上逛提供有所复兴。前期矿山薪资议和对矿端的扰动有所趋缓，Las Bambas铜矿位于Cotabambas省南部的采矿走廊于上周三解封，Vale旗下Salobo铜矿复兴运营，紫金矿业601899）佩吉铜金矿正式投产。铜精矿TC用度回暖，上周报65美元/吨上方，但上行趋向有所放缓。正在TC用度回暖及副产物硫酸代价回暖的双重加持下，精辟铜庇护相对太平的坐褥。邦际铜探究机闭（ICSG）数据显示，2021年1-7月环球精辟铜产量同比进步2.6%，个中电解铜产量同比进步1.8%，欺骗废铜坐褥的再生铜产量同比进步7%。短期内需连续闭心组织性缺乏题目，正在上逛限电、环保减排等要素影响下矿段抵触正慢慢向冶炼段变化。若电力危险地步难以正在短时候内处分，电解铜提供恐将进一步紧缩。

　　需求方面，终端消费尚未有显着革新。占铜终端消费比例较大的电网筑筑方面，本年9月投资增速再度回落，1-9月累计删除0.3%，其他便利包含房地产投资、汽车消费及白色家电方面，消费均有显着走弱迹象。受停产检修及下逛需求不旺影响，铜杆企业开工率大幅下滑。依据SMM调研显示，上周邦内要紧铜杆企业开工率约为56.50%，较上周删除了6.16个百分点。暂时环球经济延长面对肯定挑拨，但研究到改日经济回暖，稀少是我邦及欧美等邦正踊跃推进绿色经济能源进展，长久来看铜需求还将不停延长。

　　往还所数据方面，三大期货往还所库存连续低浸，降幅合计达0.72万吨，个中LME库存低浸1.79万吨，COMEX库存添加0.13万吨，SHFE库存添加0.95万吨。LME铜库存刊出仓单已从低位回升，刊出比例回落至78%左近，挤仓危害有所缓解，但库存仍满堂浮现低位。LME Cash-3M价差继小幅回调后仍旧停滞正在较高秤谌，上周五报现货升水208.5美元/吨，现货仍旧危险。邦内双限战略连续，往还所显性库存或将不停下滑，为铜价供给撑持。

　　总体来说，正在预期美联储即将展开Taper的大布景下，宏观滚动性预期退缩，危害感情走弱，有色中最具金融属性的铜博士将正在宏观利空根基面相对利众的交叉下进入宽幅震撼行情，但研究到冬季限电仍有较大不确定性，且煤炭代价再有较大回调空间，有色板块感情面满堂偏空，伦铜欲将不停庇护偏弱运转，闭心下方9000整数位的撑持。

　　上周邦际油价自高位回落，中邦繁茂计划煤炭保供稳价打压渔利活动及危害感情，伊朗与欧盟拟重启核议和重燃提供回归的指望，以及欧洲自然气代价大幅回调，均对油价组成压力。但满堂来看，根基面趋紧仍对油价造成杰出撑持，限定了跌幅。美邦原油冲高回落，跌0.23%至83.57美元/桶；布伦特原油跌1.34%至84.38美元/桶。

　　10月27日，伊朗副外长巴盖里正在比利时首都布鲁塞尔与欧盟对外举措署副秘书长莫拉就伊核议和举办磋商后说，伊朗批准正在11月底前重启伊核议和。此前，受美邦制裁影响，伊朗石油出口锐减，巨额伊朗海外资金遭到冻结，这些导致伊朗邦内经济陷入窘境。伊朗有通过议和消释制裁的猛烈愿望，但8月新总统莱希上台后因为必要时候来审视之前的议和开展及探究新的议和计谋，议和已停滞数月。

　　正在暂时环球能源垂危连续、OPEC+增产空间有限的布景下，伊核制定议和传来新的开展有助于缓解墟市对提供缺乏的担忧。但鉴于伊美两边差别仍旧较大，且恐难以简单让步，议和前景仍不仅明。

　　上周彭博报道称，熟习 OPEC+ 纠合手艺委员会 JTC 评估数据的人士称，四时度寰宇石油库存将均匀每天删除 110 万桶，而专家组上个月开会时预测的每天删除 67 万桶。同时，燃料需求趋高，OPEC+ 以外的供应将略低于此前预期。到本年岁暮，发展经济体的库存将比均匀秤谌低 1.58 亿桶，此前估计为低于均匀秤谌 1.06 亿桶。

　　投资不够和保护题目限定了安哥拉和尼日利亚进一步进步产量的或者性。由此也可看出，OPEC+的结余产能或低于此前墟市预期，改日增产的空间相对有限，估计将正在11月4日的聚会上不停依旧小心。

　　美邦能源消息署（EIA）数据显示，截至10月22日当周，美邦贸易原油库存超预期添加426.8万桶；汽油库存低浸199.3万桶，柴油和取暖用油正在内的精辟油库存低浸43.2万桶，双双不足预期和前值。数据颁布后油价短线下挫，日内跌幅伸张。

　　然而，值适宜心的是，10月从此美邦原油期货的要紧交割地库欣地域原油库存明显低浸，而上周更是创下1月来的单周最大降幅，跌至2733万桶，为2018年从此的最低秤谌。同时，美邦原油产量如故低于飓风艾达之前的秤谌。供需缺口伸张，令油价取得撑持。

　　外地时候10月27日，俄罗斯总统普京见告邦内自然气巨头Gazprom，“只须正在11月8日当天或正在此之前告终向邦内地下积聚措施输送自然气，就初步循序渐进地按安排添加正在欧洲地下积聚措施里的自然气储量。”受此音书影响，欧洲自然气代价应声大跌。上周荷兰TTF自然气期货代价累计跌幅逾20%。

　　毕竟上，10月初普京就曾示意俄罗斯蓄意采用方法太平自然气代价，随即酿成自然气代价重挫。但随后数据显示，Gazprom并未预订向欧洲运送自然气的卓殊运力。有墟市剖析以为，俄罗斯的最新手脚旨正在欺骗其举动欧洲墟市上最大自然气供应方的职位来施压，以推进北溪2号管道更早获批。碍于暂时纷乱的地缘政事时势，俄罗斯的卓殊提供何时到位尚不确定，欧洲“气荒”或难以正在短期内消释，而由此激发的能源消费转换就仍将连续。

　　短期来看，需求端，近期汽柴油需求涌现杰出，跟着众邦进一步减弱游历限定，估计航空火油需求也将迎来边际添加。提供端，即使白宫连续就油价对OPEC施压，但目前看来后者并无愿望伸张增产。本周墟市将闭心OPEC+聚会是否延续小幅增产 40 万桶/日，若增产幅度不足预期，将令油市进一步趋紧。

　　上周CBOT大豆合约代价反弹后持稳于1250美分/蒲式耳左近，下逛代价的坚挺令大豆代价小幅上升，但南美播种的推动和出口数据的疲弱抵消了片面上涨动力。

　　芝加哥期货往还所（CBOT）大豆1月合约正在10月29日报收1249.5美分/蒲式耳，较前周上涨18.75美分。现货墟市涨跌纷歧，但形式根基稳固，截至10月29日的数据，美邦墨西哥湾大豆FOB现货均匀报价为510.70美元/吨，上涨14.60美元；巴西巴拉纳瓜港大豆FOB现货报价510.90美元，下跌7.30美元；阿根廷上河地域大豆FOB现货报价469.60美元，上涨7.07美元。邦内方面，大连商品往还所一号黄大豆1月合约，报收6210元/吨，较一周前上涨55元/吨。

　　美豆收割进度不停推动，北方大豆亩产数据令人忧虑。截至2021年10月24日当周，美邦大豆已全数成熟，收割进度到达73%，较上周上升13%，低于客岁同期秤谌83%，但高于过去5年均匀值70%。之前USDA宣布的10月供需月报将单产上调至51.5的史册次高秤谌，同时总产量预测从43.74亿蒲上调至44.48亿蒲，创史册新高。但近期因为中西部地域的降水，阻挠了收割的就手实行，大豆正在周三短暂上行。并且，跟着收割进度的推动，受灾告急的北达科他州将慢慢进入人们的视野，USDA是否会正在11月申诉中下调产量预期，将会是下一个闭心的核心。

　　下逛方面，豆粕代价贯串反弹为大豆供给撑持，但出口贩卖数据不佳令豆价承压。近期豆油代价扈从能源墟市回调，但棕榈油供应危险令豆油取得较强撑持。而豆粕墟市涌现更为抢眼，自月中的310美元左近贯串反弹，上周五收正在332.60美元。举动大豆压榨的要紧产物，豆粕代价的复兴令大豆墟市备受唆使，然而周四颁布的大豆贩卖数据令墟市消极，众方要素效力下，上周尾盘大豆代价根基处于区间震撼状况。

　　南美播种进度喜人，巴西根基脱离拉尼娜形势潜正在影响。本年播种窗口天色涌现较好，巴西大豆播种进度超越客岁同期秤谌。遵循墟市预期，正在高豆价的刺激下，巴西本年度的种植面积将再度创下新高，那么闭头就正在于单产是否安稳。遵循众家景象机构的预测，本年12月至来岁2月南美展示拉尼娜形势的或者性较大，但好正在本年巴西播种较早，估计不会受到告急的影响，同时也不会迟误二茬玉米的播种，这对豆价来说是相当晦气的音书。

　　总体来说，短期内大豆代价仍将庇护区间动摇的状况，若无强撑持要素，动摇重心将慢慢回调至1220美分一线。后续要紧闭心北美出口进度以及11月中旬USDA月度申诉的调动情状，如若产量预测低浸，豆价将再度迎来反弹。

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